我們先回顧下最近棉花期貨走勢行情，在通過觀測產業鏈上下游的價差來解釋這里是否為反轉形態。

從技術面來講，二次探底而不破可視為有效底部。兩次價格最低點出現在6月6日及7月11日，分別為12720元/噸，12750元/噸。那么我們姑且把12700元/噸作為市場短期底部。從上周的日K線圖看，好像是十字星的反轉形態，但在商品價格弱勢的時候，其日均總體成交量在30萬手水平，不屬于多空雙方對價格爭奪的僵持狀態。那這屬于什么情況？我覺得應該屬于資金撤離后，市場對該品種關注度下降后成交量萎縮的弱勢趨勢，不是價格上的反轉信號。

那么周一為什么從原本的12980元/噸的開盤價上漲至13300元/噸的水平，其實這主要還是基于大阪峰會期間美方宣布對110項中國輸美工業品豁免加征關稅，相應的中國企業也表達了繼續進口美國相關農產品方案，其中就包含棉花。現在已還剩1個多月，即將面臨籽棉開秤，理論上期貨價格將出現回調。因為棉花去年生產成本在15000元/噸附近。我們從產業現狀角度去觀測是否有這種空間。

供給端上，從國內國外價格指數看，價格依舊呈現下跌趨勢。上周機采棉近7日提貨均價13928.57元/噸，近30日提貨均價14076.67元/噸，目前13900元/噸，周月均價跌-176.67元/噸；CotlookA到港（1%關稅），近7日均價12724.53元/噸，近30日均價13072.84 元/噸，目前12862.32 元/噸，周月均價跌-348.30元/噸；可見外盤跌幅比國內市場要大，從價格角度看，拖累國內期貨盤向上反彈高度。

截至7月23日新疆棉提貨價13900元/噸，COT A到港價以1%配額進口折算價為12862.32元/噸，其進口利潤近7日為1204.04 元/噸，近30日均價1003.83 元/噸，周月價格相比在下跌過程中反而擴大了200.21元/噸。這主要是由于外棉價格下跌幅度較大，導致利潤空間擴增，雖然說國際市場棉花更能凸顯價格上優勢，但成交量上并不見好于國內市場，當下更多為積極競拍，上周儲備棉輪出底價13227元/噸，成交率也都是95%之上。

需求端上，當前滌綸短纖報價7920元/噸，棉滌、棉粘價差6143（上周6077.86 ）元/噸、2363（上周2305.00 ）元/噸。前者價差擴大155.42元/噸，后者價差縮小-395.60元/噸。其短時間PTA暴漲導致滌綸短纖漲價，我們從圖形上黃色走勢線刻看出，擴大是由于中拓系PTA場外衍生品對賭暴雷導致企業在盤面大量賣出，致使價格回歸。當然玩期權對賭的主角在此次價格上漲中損失慘重，其中也包括多家期貨公司的資管子公司。所以整體看天然纖維和化學纖維在價格上都不具備向上基礎。

截至7月23日棉花期現基差663元/噸，現貨升水CF1909主力945元/噸，9-1價差625元/噸。那么這個基差及升水是否合理呢？其在歷史基差中處于相對高位，也就是說期貨價格被低估。按理來說市場上投機盤的價差套利及產業端的期現套利會使期貨價格逐步回歸現貨，但其并不是想象中的那樣。現貨市場不好出貨，而且盤面價格處于低位，即使賣方能夠順利鎖定基差，利潤空間也是很小，而且市場上棉花流通成本隨著時間推移，加上時間倉儲等固定成本，并不適合在盤面拋貨。即使有浮盈，在下游訂單黯淡企業不接貨情況下，期貨端也不好兌現。總的來說還是維持震蕩態勢。

綜上所述，產業內部價格呈現弱勢走低趨勢，其內需對期貨價格并不起到支撐作用。雖然還有1月有余即將面臨新花開秤，屆時籽棉開秤收購價將面臨盤面低價壓力。總體來看短期對價格影響主要矛盾仍在貿易預期，中長期產業內需若仍為弱勢，如果ICE美棉跌破60美分/磅支撐線，國內鄭棉仍有下探空間，這里暫且看到12000總的來說還是維持震蕩態勢。如穩定，強支撐13000總的來說還是維持震蕩態勢。附近。因此CF1909短期建議以震蕩處理為主，短期反彈高拋低吸，13000-13500總的來說還是維持震蕩態勢。如對棉花期權感興趣，還可配部分虛值看漲期權。